Archegos Upp & Nedgång

2021-04-02

Som en påminnelse, och som vi tidigare diskuterade , visste vi redan hur Archegos byggde upp andelar i sina olika innehav: till skillnad från de flesta andra investerare ägde fonden faktiskt aldrig den underliggande aktien eller ens berörda aktien, utan snarare transaktioner genom att köpa eget kapital swaps som kallas Total Return Swaps (TRS) eller Certifikat för skillnad (CFD). I likhet med kreditvärdeswappar exponerade TRS Archegos för den dagliga variationen på den underliggande aktien, och som sådan medan fonden skulle dra nytta av ökningar i det underliggande aktiekursen (och omvänt skulle drabbas av kursfall som tvingar den att lägga upp mer kontanter som marginal varje dag som aktiekursen sjönk) skulle det aldrig bli den faktiska noterade ägaren av den underliggande tillgångem. Istället skulle aktien som Archegos var lång i "ägas" av dess främsta mäklare, samma enhet som tillät det att ingå TRS i första hand.

Som sådan hade Archegos heller aldrig några upplysningskrav , vilket gjorde det möjligt att göra transaktioner helt i mörkret samtidigt som de helt överensstämde med SEC-upplysningskraven - eftersom det inte ägde det underliggande aktien, behövde Archegos inte avslöja det. Enkelt och lysande.

Denna del är viktig eftersom avsaknaden av ett dokumenterat spår av äganderätt till Archegos är det som möjliggjorde hela Ponziupplägget... och den svindlande hävstångseffekten som fonden tillämpade på sin portfölj. Dessutom var Hwang väl medveten om att det nästan inte fanns någon möjlighet att verifiera hur mycket av en viss aktie han ägde och hade nästan identiska positioner med inte en, inte två utan minst åtta huvudmäklare (den slutliga siffran bestäms fortfarande efterhand som fler och fler kommer ut ur trädets grenverk).

Det finns en annan anledning till att ingenting kommer att förändras: hedgefonder, Prime Brokers, banker - i själva verket Fed själv - är alla uppmuntrade att inte titta på vilka skelett som finns i garderoben. Varför? För om bankerna tvingas erkänna att det finns fler Archegos-fonder - och det finns oräkneliga - kommer Prime Brokers inte att ha något annat val än att binda säkerheter från fler kunder, vilket kommer att leda till fler marginalsamtal, vilket leder till fler likvideringar av aktier och resulterar i ännu större investerarpanik. Kalla det en bieffekt av att bygga slott på krokiga fundament i en konstgjord, falsk, Fed-stödd marknad.

Är en annan marknadspanik vad Fed vill ha? Eller vad vill Biden-administratören ha? Självklart inte.

Därför kommer vi att få ett symboliskt kongressförhör där politiker bryr sig mer om att höra sig själva prata än att lyssna på svaren, bankerna kommer att slå på ett par händer, en eller två små uppoffrande hedgefonder kommer att stängas och världen kommer att gå vidare....., särskilt när Archegos inte längre är på finanssidans förstasida.

Detta är också varför när nästa stora hedgefondimplosion inträffar så kommer det att bli mycket mer katastrofalt.....